中证报中证网讯（记者 王辉）近期，全球资本市场经历剧烈波动，特别是4月7日当日，全球股市出现集体急挫，商品市场也出现剧烈震荡。

　　而在当下以及以往的市场剧烈震荡的环境中，历史经验持续显示，传统的单一资产投资策略（如纯股票或债券）往往难以抵御系统性风险，而多资产配置因其分散化、动态调整的特性，成为极端市场下的重要防御举措。在极端市场中，多资产配置的目标不仅是追求收益，更是控制最大回撤。此外，历史表明，能够在危机中保存资本的投资者，往往在复苏阶段有机会获得更大的收益机会。

　　作为一家成立12年的国内多资产多策略私募基金先行机构，上海思晔投资旗下的多资产策略在近期的市场大幅震荡中，表现出了突出的“逆势稳健”特征，思晔多资产策略4月以来依然获得了正收益，并延续了长期出色的投资表现。

　　思晔投资相关负责人在接受记者采访时表示，与股票资产等其他主流金融资产相比，商品资产具备三大方面的核心优势。

　　第一，商品资产具有杠杆与双向交易属性，是灵活的风险管理工具。具体而言，期货市场的高杠杆特性和双向交易机制，使其在极端行情中更具灵活性。首先是双向交易特性，期货市场可做多也可做空，双向收益来源，使得投资组合在不同市场环境均有收益机会。其次是可以对冲股市风险，通过做空工业品期货对冲股票组合的周期性风险。以及期货市场的高杠杆特性可以增强收益，在商品上涨趋势中，多头头寸可快速放大收益；在商品下跌趋势中，可做空获取收益。

　　第二，避险属性及其与股票的低相关性。历史数据显示，商品与股票的相关性在极端行情中显著下降。例如，2015年的A股市场调整期间，工业品期货与股指同步下行，但农产品因天气和政策因素逆势走强。而在2025年以来的全球关税政策波动中，黄金、农产品再次验证了这一规律。量化模型显示，商品与股票的相关系数在恐慌指数（VIX）飙升时趋近于零，甚至呈现负相关。这种特性为多资产组合提供了天然的风险对冲工具。

　　而这种分化源于商品资产的底层逻辑与股票截然不同：商品价格由供需关系直接驱动，而股票更依赖企业盈利预期和估值模型。在宏观不确定性高企时，商品的实物属性与政策敏感性使其成为资金避险的首选。

　　第三，政策敏感度带来逆向博弈的机会。商品市场对政策信号的响应速度远超股票。例如，在近期的关税政策影响中，芒果体育入口大豆、玉米期货价格迅速反应；再比如，产业扶持政策的影响也会影响相关商品价格，其中典型的案例包括：新能源车补贴推升锂、钴需求，而传统能源限产则支撑煤炭价格。

　　思晔投资相关负责人同时介绍，在极端市场环境下，多资产策略的核心竞争力在于其风险分散能力与收益来源多元化的有机结合。相较于单一资产策略，多资产配置具有风险分散化与收益增强的协同效应，能够通过以下四个维度实现绝对收益的稳定性，这也是其四大复合优势。

　　第一，多收益来源。多资产策略投资组合同时运行多品种，多维度引擎驱动，在不同市场环境中均有收益来源，不仅依赖单一资产，收益来源丰富。并且基于商品期货市场可做多也可做空的特性，使得投资组合在不同市场环境均有收益机会。

　　第二，追求绝对收益，回撤小、恢复快。通过构建多资产投资体系，持仓分散，加上股票与商品市场的非对称波动性，为组合提供了天然的对冲工具，例如，当股票因流动性危机出现踩踏式下跌时，商品市场中的避险品种（如黄金、国债期货）往往因资金涌入而上涨。此外借助量化模型可通过动态计算股商相关性，实时动态调整仓位比例，从而使投资组合风险可控，应对单一风险事件的稳定性更强，组合呈现回撤小恢复快的特性，适合长期持有。

　　第三，周期错配下的收益捕捉。芒果体育入口不同资产类别的周期性差异，为多资产策略提供了全天候收益来源。股票资产主要依赖经济复苏与企业盈利增长，偏长周期属性；商品资产则受库存周期、天气冲击等中短期因素驱动；债券和货币反映利率政策与流动性变化，偏短周期属性。

　　第四，杠杆效应的精细化运用。期货市场的高杠杆特性可针对性用于收益增强：对于低波动资产可以适度增加杠杆以补偿低收益，对于高波动资产可以降低杠杆以控制尾部风险。

　　结合以上分析，思晔投资相关负责人表示，通过分散配置与动态平衡，例如以“股票-商品”双轮驱动，在不同环境中动态捕捉跨资产类别的收益，或许是波动市场中行稳致远的“长航正道”。该负责人同时向记者强调，类似近期极端的市场行情环境可能正是检验资产配置能力的试金石。

　　据了解，尽管遭遇了4月7日以来全球市场出现极端行情，国内股市、期市、债市也出现短期波动显著增大的情况，但作为国内私募行业一家成立12年的老牌“准百亿私募”，近期思晔投资旗下核心多资产策略逆势表现稳健，4月继续收获正收益。而从策略的核心来看，思晔多资产策略的本质，是通过“不依赖预测”的分散化，构建反脆弱的投资组合。

　　结合近期宏观环境、政策环境的变化，思晔投资相关负责人向记者进一步表示，随着国家稳市“组合拳”的持续发力，制度改革、基本面改善与政策护航正形成良性互动。在稳市机制更加优化、政策工具储备充足、基本面稳中向好的多重支撑下，市场风险明显有所收敛，市场信心正逐步修复。

　　正如思晔多资产策略所践行的——“真正的避风港并非某一类资产，而是进行多资产间风险补偿关系的智慧”。在某些不确定性成为常态的今天，摒弃“择时”幻觉，以纪律性的再平衡和场景化思维，将危机转化为优化组合的契机，也是思晔投资一直坚持、值得投资者重点关注的“在极端市场行情下的生存之道”。

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