芒果体育伴随中国金融市场的持续创新和快速发展，中国实体企业的金融市场参与度日益增加,企业的资金通过各种渠道持续涌入金融市场，在其投资组合中尤其对短期流动性金融资产特别偏爱。

　　2012年中国证监会出台文件准许上市企业购置金融产品，这在一定程度上推动了企业金融资产规模扩大，在2012年以后，金融资产在企业资产中的占比显著提高。

　　针对实体企业配置金融资产、进行金融投资的行为，学术界一般使用“企业金融化”来描述这种趋势,实务界和决策层则把这种现象定义为“资金脱实向虚”。

　　企业配置金融资产既有积极的一面，也有消极的一面。一方面，与实体企业其他资产相比，金融资产的变现能力更强。

　　遇到流动性困难时，可以快速变现且损失较少，及时地补充企业的资金需求，在一定程度上避免企业因资金缺乏而出现经营危机，保证企业稳定健康发展。

　　企业购买金融资产可能取得一定的收益，这将有助于提升资金使用效率，从而提高企业的价值。

　　另一方面，企业购买金融资产可能会侵蚀企业主营业务的投入，减少固定资产投资，挤占企业本该用于科技创新的研发投入，阻碍企业提高生产率，甚至限制企业价值提升。

　　并且大量配置金融资产也会使企业沉迷于金融资产获利中，但企业毕竟与金融机构不一样，缺乏完善的风控体系，大量持有金融资产，会增加企业的财务风险，甚至破坏企业价值。

　　正如，上市企业海螺水泥在2017年购买金融资产，获得巨额回报，并使用获利资金支持企业实业发展，而上海莱士则大量配置金融资产导致严重亏损，并威胁主营业务。

　　现有关于债务结构的认知有广义与狭义两个层面，借鉴现有文献，将债务结构分为债务规模、期限结构、来源结构三个方面。债务规模指企业负债的比重，即资产负债率。

　　债务期限结构：指差异期限的债务构成占比，即长期负债与短期负债的比值。债务来源结构：指来自各种渠道的债务构成占比。

　　以债务来源为依据，企业债务可分为商业信用、租赁、企业债券、银行借款等等。

　　中国企业融资租赁业务相对较少，因此不将租赁纳入考虑范畴，仅涉及商业信用、银行借款和企业债券对企业配置金融资产的影响。

　　银行借款是指企业向银行等金融机构渠道借入的资金。企业债券指企业为了追加自身资本，遵照法律法规与法定步骤，对投资者发售的，约定在规定期限内还本付息的有价证券。

　　商业信用是企业在贸易中因为预收账款或者延期付款而出现的，一般含有应付票据、应付账款、预收账款等。

　　企业债务构成中，银行借款和企业债券规模比较大、期限比较长、使用范围广，并且都属于企业金融性负债；

　　商业信用规模相对较小、期限比较短，属于企业经营性负债。因此，在研究过程中将银行借款与企业债券归为一类，商业信用归为一类。

　　预防性储蓄理论是凯恩斯通过演绎论证构建而出的，并且在1936年发表，其重点阐明的是在企业预防储蓄目的这一框架下，其配置现金的一系列活动。

　　无论是企业生产经营，还是未来发展，在这一系列行为中，充满了未知因素，可能破坏企业现金流稳定，损害企业价值。

　　出于降低流动性风险的冲击程度考虑，企业往往将储备部分现金等短期金融资产，实现未来平滑货币需求的目的，进而可以更好得应对未知风险。

　　如果企业将来可能面对的风险愈大，其预防动机将愈加强烈，企业为了更好的应付未来自身条件和外部环境的突变所带来的不利，会热衷于增加短期金融资产。

　　和闲置在企业、无法产生收益的现金不同的是，这种货币形式持有的短期金融资产不仅仅能够满足企业的流动性需求，而且能够带来相应的适当收益。

　　故企业可以适当的持有短期金融资产，从而达到兼顾流动性需求与收益需求的目的。

　　为了能够更好的确定企业短期金融资产规模，助力企业发展，现有学者探索出了现金余额随机波动模型。

　　当前，金融体系愈加完善，金融市场愈加开放，金融衍生品创新发展、覆盖范围愈加全面，例如期货、期权和信用互换等等。

　　大大拓宽了企业套期保值、应对财务风险、满足预防需求的渠道，支持企业稳健生产、经营、发展。

　　总而言之，基于预防储蓄考虑，企业根据自身条件合理持有短期金融资产，可以帮助企业更好地应对将来未知风险的冲击，兼顾流动性需求与盈利需求，增强企业发展过程中的稳定性。

　　许多经济类理论是在基于一系列假设而形成的框架内成立的，这其中不容忽视的一条是“完全信息”假设，简言之，市场中的参与者可以知晓全部信息。

　　在完全信息的理想条件下，存在完备市场，信息可以自由传递，没有障碍与交易成本，参与者可以即时获取信息，市场中的信息已全部通过价格表现出来，参与者无法利用自身独有的信息得到额外收益。

　　总之，处于完全信息的市场中，参与者知晓市场的全部信息，往往会基于自身利益采取最优行动，此时市场实现帕累托最优。

　　但是，在真实环境中无法实现这种假设，基于现实情况，阿克洛夫等一批学者在20世纪中期，开始质疑“完全信息”这一假设，相信在真实环境中无法打破信息不对称，导致无法实现参与者之间的利益平衡，阻碍市场资源达到最优配置。

　　这些学者为了让经济学理论更加吻合真实环境、服务社会发展，基于传统理论，构建了一个新的经济学框架——信息经济学，并产生了重大影响。

　　在信息经济学框架内，以信息不对称理论为核心，进一步剖析市场行为，探索参与者决策路径。

　　在信息不对称理论中，信息被视为富含价值的商品，不再是传统视角中的免费品，市场参与者获得信息具有成本。

　　在市场中，参与者各自所拥有的信息不同，信息价值具有差异，导致了参与者所处市场地位差异巨大，这样更加贴合真实环境。

　　信息不对称理论假设，市场参与者无法掌握全部信息，且参与者之间的信息分配不均，部分参与者掌握更充足、更有价值的信息，在信息市场中占据优势地位，其他部分参与者信息不足，甚至匮乏芒果体育，处于劣势地位。

　　在信息不对称理论基础上，信息经济学研究者丰富拓展了委托代理理论，并且逐渐将视角集中于委托代理问题。

　　作为现代企业的重要制度，“两权分离”很大程度上满足了现代企业的经营与发展，契合了企业扩张需要。

　　但是股东和管理人员存在比较严重的信息不对称芒果体育，这诱发管理人员充分利用信息优势作出不利于股东的决策。

　　通常股东希望最大化企业价值，管理人员希望最大化自身效益，二者的愿景在实现过程中可能形成冲突，管理人员出于自身利益考虑可能作出不利于股东的决策。

　　在经济下行与贸易受阻的强压下，实体经济低迷，实体企业利润空间收窄，而金融行业依靠其自身的特殊性，表现出更好的投资回报率。

　　因此，在信息不对称情况下，尤其当企业主营业务不佳时，管理人员为了突出自己的绩效表现金融投资，获取高额薪酬，更倾向于将企业资源配置于金融资产，短期内攫取超额利润，但这样可能牺牲股东和债权人的利益。

　　企业股东出于降低信息不对称危害的考虑，确保管理人员更好的为自己、为企业服务，要求管理人员定期报告企业经营状况与重大信息。

　　并且将管理人员薪酬与企业绩效挂钩，形成激励机制，实现对企业的有效监督、对管理人员行为的约束。

　　代理理论：企业基于委托人和代理人的契约构建而成，委托人指经济资源的提供者，代理人指经济资源的经营者，二者的目的是签订契约以实现财富增值。

　　如果企业所有者和管理者是同一人，企业盈利状况最终会关乎他们自身的收益情况，他们会激励自己积极工作从而实现财富增值，处于此均衡时，代理问题便迎刃而解。

　　当企业管理人员通过举债、发行股票等其他渠道在外部获得另外资源时，管理人员往往倾向于增加在职消费比例，降低自我约束，导致工作效率下降。

　　代理理论还指出，代理人比委托人了解更多信息，这诱发代理人积极利用这种信息不对称，扩大自己的利益。

　　但是，这也倒逼委托人加强对代理人的监督，制定监督与激励机制，从而促进代理人尽职尽责、尽心尽力为委托人服务。

　　代理成本理论是于1976年提出，基于两个视角：一是管理层和股东利益矛盾视角，二是债权人和股东利益冲突视角。

　　针对第一类代理成本，企业增加债务融资会带来还本付息压力，约束管理人员保持合理的现金流，限制管理人员金融投资行为，降低企业代理成本。

　　针对第二类代理成本，债权人能够在债务合同中设定某些约束条款，限制管理人员金融投资倾向，并且债权人还能够约束企业发行新的债券，降低企业财务风险，改善企业经营状况。

　　不容忽视的是，债权人增加的限制性条款有可能在某些方面限制企业的发展，可能抑制企业经营绩效提升。返回搜狐，查看更多