芒果体育广义来说，金融市场其实包罗万象，它是连接经济和社会的一个纽带，所以探讨金融就涉及到方方面面。以下分享一些我对于未来5~10年中国金融市场的一个发展，个人观点、仅供参考。

　　自19年疫情爆发以来，中国在疫情治理上无疑是最成功的国家之一。疫情恢复以来经济也迅速好转芒果体育，截至2021年第一季度GDP同比增长18.3%。国际货币基金组织预计2021年全年中国GDP增长8.4%。这个数据相对于2020年一季度有着飞跃式提高，证明中国经济的恢复能力的强大。除此以外，中国的制造能力也在疫情恢复后得到了很好的印证，2021年中国制造业全球占比接近30%。

　　从PMI指数可以看出，在遭遇2020年疫情挑战后PMI得以迅速恢复，A股沪深300的大多数非金融企业都出现了业绩好于预期的情况，多数工业企业营收创得新高，毛利率也随之提升。但是，中国也面临了一些新的挑战，例如欧美国家对中国在技术上进行的封锁、中国在金融监管上的跟进速度低于金融也本身的发展速度等。但是俗话说的好，挑战即机遇，中国的金融行业可能会在以下几点方面得到发展：

　　第一方面： 金融监管质量会得到提升，注册制全面实施，完善股票上市退市制度，降低独角兽企业上市门槛。2020年10月，国务院发布了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，其中提到分步完成注册制改革。目前，A股只有创业板和科创板实行了注册制，相信不久的将来整个A股市场都会开始实行注册制。注册制相对早先的核准制而言上市门槛更低，就好像是大家都要自觉报税，自己准备申报资料。注册制听上去理论上靠自觉，但是对于欺诈行为的处罚也非常重，这里当然也会包括一些强制退市制度。总体而言，注册制会缩减上市流程，提高企业融资效率高，但是监管难度也会增加，毕竟只是审核审核资料而已，中国企业的自觉性还有待验证，更何况，现如今的核准制对于上市要求如此严格，也依然充斥着一些不合格企业和造假行为，所以更多的挑战还是来源于企业的道德风险。尽管如此，注册制的实施依然利大于弊，它首先会让证券市场慢慢出现一个良性循环，就是所谓的优良资产驱逐不良资产。上市门槛的降低会吸引原本无法在中国大陆上市的优质企业在A股上市，优质企业会出现吸金效应。通俗来讲就是高度发达的互联网社会为人们提供了学习、沟通和信息传播的便利性，也就意味着未来的投资者会更容易获得投资信息和知识，也更容易互相影响，从而使得投资更加集中化，资金更容易涌入优质企业，规避垃圾企业，形成良性发展。也不排除会有做空机制的出现芒果体育，这样就可以有机构对不良企业进行调查、做空。从监管层面讲，注册制的实施并不意味着放任监管，而是实行更有效率的监管。如果监管层可以有效剪断证券行业的一些利益链条，未来5~10年将是中国股市的黄金发展期，很可能会迎来一波虽然不平稳，但是漫长的牛市。

　　第二方面： 中国会继续扩大金融开放，接受更多海外投资。根据经合组织21年的最新数据，2020年中国是全球少数几个FDI保持增长的国家之一。在过去二十年，基于特殊国情，中国的金融开放程度相对保守，主要体现在：其一，银行业务相对单一，政策偏向于保护本土金融企业，但近些年股份制银行的崛起和新兴业务的发展足以推动中国金融市场的进一步开放。其二，过去中国证券市场透明度不高，对外不够开放，欠缺对外资吸引力，甚至会导致一部分海外恶意资本对中国证券市场进行操纵。而如今，中国是全球发展最稳定的国家之一，后疫情时代也显示出了中国经济的独有韧性，在金融开放的大背景下，更多的外资企业会直接或间接投资中国市场，企业家的信心也会得以提升。

　　“汇丰银行针对近1000家全球顶级机构投资者和大公司的调查显示，62%的受访者计划在未来12个月内将分配给中国的投资组合平均增加25%；在股权投资者中，有71%希望增加在中国的投资。”（引用源：人民日报）。外资的进入会将更多的资本带入中国，增加对人民币的需求，除了可能会引起人民币的升值，也会增加金融活跃度。总体而言，外资的进入更有利于现阶段中国证券市场的发展。现在，美国是全球最大的资本市场，证券市场体量巨大，主要就是得益于高度开放的金融市场、多元的金融产品和百年沉淀下来的金融体系。中国金融市场的体量目前还无法跟美国金融市场相比较，所以想要提高中国金融体系的完善度和流动性就需要吸引全球资本的目光。外资的进入一来可以促进金融机构良性竞争；二来可以提高中国上市企业的发展和国际知名度；三来可以增加社会企业的投融资渠道以及增加产品多样性。总体而已，在金融开放政策没有大的变动前提下，未来的金融市场会越来越好，出现一些新的投资机会，例如一些金融企业如银行、券商等会得到不错的增长。但需要注意的是券商和银行并不会快速从政策红利中获得收益，毕竟券商和银行的业务发展也是需要稳步前进的。未来几年头部券商可能会先发制人，在业务创新上占领发展先机，部分小型券商也会成为大型券商的收购目标。银行板块的发展会稍微滞后一些，银行目前仍然严重依赖于利差，这并不是一朝一夕可以改变的，当然也不用担心外资银行的进入会抢占本土银行的市场。中国本土银行有着广大的客户基础和扎实的服务，外加地理区域的覆盖优势，外资银行并不能在短期内对中国本土银行造成冲击，况且外资金融企业在中国开展业务需要政策层面对它们越来越包容。

　　第三方面：中国房地产将进入低增长阶段，住宅投资属性将逐渐弱化，REITs政策将逐渐完善。中国房地产在过去得益于人口红利和社会财富增长，同时受到通货膨胀和地方对于土地供应限制的影响，有着飞速的增长。到2019年，中国城镇居民人均居住面积是39.8平方米，在过去40年有着巨大的提升。侧面也说明了房屋的刚性需求其实已经得到了很大的满足。房地产作为一种商品，离不开供需关系，过去中国房价的增长除了通货膨胀因素外，很大一部分原因就是需求旺盛，50、60年代婴儿潮时期出生的人群对于房价有着不可磨灭的贡献，他们经历改革开放的红利，财富飞速增长，对于住房和投资的需求也飞速增长，很多下一代的住房也大部分都源自于他们的支持。所以可以想象的是，在大多数人对于住房需求得到满足后，需求端自然会减少，之后整个中国的房地产市场将慢慢失去人口红利，面临需求萎缩的挑战，买房必涨的时代已经不再。

　　当然，一线城市及少部分新一线城市由于中国城市化发展的继续推进，会继续出现人口净流入和经济增长，住房需求不会有明显降低，可能会进入相对稳定的增长期或滞涨期。

　　另外，随着中产阶级以上家庭对于优质私立教育资源的追求以及公校学区的再划分，学区房概念会逐渐弱化。政府对于房住不炒这个政策将会贯彻到底，未来十年有可能面对的是持有投资房成本的提高，比如地税、转售限制、空屋税等等一系列实质性的政策落地，所以房价一飞冲天，三年翻倍的事情会成为历史。虽然不排除部分房价仍然偏低的重要地区会受到政策的大力扶持或经济发展红利的影响从而推动房价上涨，出现短期投资机会，但也是小概率事件。

　　房地产作为过去中国经济发展的基石，在GDP占有很大的比重，2020年中国房地产在GDP占比高达7.3%。房地产的稳定关系到中国经济的稳定，也关系到众多有房一族的切身利益。目前中国房地产存在大量的借贷，截至2020年三季度，中国房地产贷款余额是48.83万亿，同比增长约13%，虽然环比有回落，但增长的趋势仍会维持。新一代的买房大军对贷款的依赖非常高，一旦房地产市场地震，银行也会受到重创。如果想要稳定的房地产市场，就需要更加完善的监管、更高的市场流动性和更加多元化的房地产发展。

　　众所周知，流动性较差是房产投资的一大弱点，要增加流动性就需要推进房地产证券化。过去20年，中国房地产市场发展相对单一，投资者多数倾向于直接购买普通住宅投资，发展多元化就需要多种房地产形式的共同发展，包括工业、商业、基建等等。提到流动性和多元化，REITs在这里就起到很关键的作用，REITs作为房地产证券化的产物，可以让大众以股权的形式对房地产进行投资，既可以做到降低投资门槛，也可以做到分散化投资。REITs在美国已经非常成熟，并且在部分欧洲国家普及率也很高，但在中国还属于摸着石头过河阶段。REITs在中国发展具有一定的复杂性，这包括税收政策、监管体系、上市政策和难以多元化发展等问题。

　　税收上，国际的通用规则是REITs需要将90%的收益返还给投资者，并且不需要交纳企业所得税，这样就没有了双重税收的问题，投资者只需要缴纳个人所得税，但是目前中国对于REITs的税收政策还不完善，无法在每个税收节点都清晰划分是否需要交税。

　　监管上，中国的REITs还处在发展初期，还没有完善的政策能够到位，尤其对开发商及资金管理方的监管仍然需要更加健全，以避免REITs成为开发商套取投资者资金的工具。由于私募市场上的REITs无法保证资产透明，也无法保证分红，开发商及相关利益方自然有空可钻。我国政府也在致力于构建一个更加完善的监管制度，包括推进反洗钱、降低房企杠杆和房地产全国联网制度，但这仍需要时间。只有拥有有效的监督才有利于REITs的良性发展。目前，REITs唯一的退出方法就是转卖清算，还无法通过上市在公开市场进行交易，推行REITs上市也将是国家的一个发展规划。

　　多元化发展上，以前居民投资房地产的渠道就是直接买房，大众没有能力或者没有渠道参与到基础设施、工业、医疗、大型商场等的投资，REITs就为大众打通了这样一个渠道，但是目前中国REITs都是以商场、写字楼为主，还相对比较单一，政府也在支持和鼓励基础设施类和其它类REITs，比如数据中心、工业地产、医疗地产还有Mortgage（房贷） REITs等的发展。

　　可以关注的机会有数据中心及医疗地产REITs在未来的发展。5G和智慧城市以及物联网和互联网的升级对于数据中心的需求将不断提高，数据中心非常有潜力成为最热门的REITs，也可以为投资者带来稳定的收益率。另外中国将快速步入老龄化阶段，医疗需求旺盛，国内医疗资源供不应求，而且部分地区的医疗条件和设施仍然需要升级改善。以深圳为例，作为一线城市，医疗资源却严重不足，与北京、上海和广州拉开很大差距，所以医疗地产REITs也有着很大的发展空间。

　　总结下来，REITs的发展有助于激活房地产市场，降低需求下降带来的流动性风险，地产发展可以获得股权类资金注入，减少房企债务压力，投资者也可以以更低的成本投资房地产市场，是一个双赢的工具。但如果没有完善的体制，REITs也会是把双刃剑，预计未来几年政府在鼓励REITs发展的同时也会施加相当多的限制，所以REITs在中国的发展会是一个较为缓慢的过程，直到市场上出现一定程度的良性循环才有可能让REITs得到加速发展。

　　第四方面 中国会加大对“卡脖子”领域的投入，促进内循环并非只是喊口号。由于国家对于内循环的战略规划，部分在内循环产业链中的企业将直接获益。但对于在技术环节遭到“卡脖子”的领域虽然有着长期的增长前景，但短期仍难见回报，毕竟技术领域的投入是需要时间成本的。过去中国的企业对于出口的依赖比较大，主要都是得益于代加工领域的技术优势，但是如果要促进国内企业向自主研发领域转型，内循环是不可缺少的，一来是因为中国的本土市场本身足够大，二来是中国自身的部分技术还受制于其他发达国家。自中美贸易争端以来，内循环这个词就不断被政府提出，中央对于发展内循环的要求也非常迫切，所以之后也会加大在内循环领域的投入，无论是资金上的扶持还是政策上的优待，都有利于身处在内循环领域内的企业。未来中美将进入经济和军备竞赛，摩擦成为常态化，从新闻层面来讲，中美关系相关新闻对于股市的冲击会越来越小，但对企业发展会有越来越多的影响。这既即是挑战也是机会，而这个机会不仅会出现在芯片行业，由于资金是会追逐概念的，所以任何一家企业在某项技术上的突破都可以带来短期概念性的投资机会。从长期角度看，还是要更多关注企业在技术上取得突破后所带来的成长机会。要警惕的是，部分在内循环产业链的企业由于曾经过于依赖出口，一旦出口面临压力，对其收益也会造成很大的影响，短期内内循环需求的增加还不足以支撑这部分业的海外业务流失。另外，在部分高端技术领域，我们过分依赖海外技术，自主研发仍需要时间。例如芯片方面，虽然自主研发和创新都受到中央的鼓励和支持，但我们的技术突破仍然需要时日，短期内除了概念炒作以外并不不能看到企业业绩会得到质的提高。目前来看，大多数已经上市的芯片相关企业的P/E或P/S值都相对有些偏高，比如中芯国际，滚动P/E达到将近100倍，动态P/E亦然，更加说明了估值偏高的问题。所以，对于芯片企业的投资需要关注三点机会：

　　3 企业能否真正对新技术实施量产，只有真正把技术应用于量产才有能力为企业带来增长。

　　第五方面：发展稳定的内循环需要可持续的内部需求，任何产品需求的最终端始终是人。但是现在中国人口增速放缓，新生人口降低，如果要维持稳定的内需就需要维持稳定的人口。所以未来大概率会完全放开生育，并且放宽移民政策，吸引海外人口。这在消费领域也会带来新的投资机会，例如母婴产品。但是人口增长能否抵消人口减少还有待观察，况且消费行业的增长向来比较缓慢，未来可能对“快、新、好”这样直面终端消费者的产品更有需求，新崛起的年轻消费群体对新鲜事物有较强的购物欲，只要产品做到新鲜、有趣、好吃或好玩、性价比高，在行业内就可能有新品牌的崛起。

　　第六方面：国家对于企业的反垄断力度会加大，但仍然难避免寡头格局。最近阿里巴巴、美团等都受先后受到了反垄断调查。调查是手段，实施惩罚是结果。但是作为行业内的支配者，寡头企业具有很强大的资源优势，惩罚和限制虽然可以一定程度上制约巨头的恶性发展，但是很难改变他们的行业话语权。这些互联网巨头无论在资源上还是在资金上都处于绝对领先的地位，后进者的生存空间非常狭窄，除非另辟蹊径，否则最终的结局就是被收购或者失败出局。所以对于一些寡头企业的投资仍然是张安全牌，尽管他们的增长空间已经有限，但他们可以通过业务扩张、投资、收购等保持适当的业务增长。例如东南亚电商和游戏巨头Sea Ltd就是由腾讯投资的企业，持股比例高达39%。Sea Ltd在过去几年发展迅猛，目前市值已超1000亿美元，这无疑是腾讯最成功的海外投资之一。除腾讯以外，阿里、美团、京东等国内巨头也都在海外进行了不少投资，间接或直接持有的海外独角兽不在少数。巨头的不断扩张无疑会对不少创业公司产生压力，风投的选择也会越来越少，如果创业公司所涉及的业务直接与巨头重叠，投资策略就要转移到兼并收购的发展方向。虽然是寡头市场，但也会出现一些新的机会：

　　1. 如果互联网行业出现新领域的先行者或技术领先者，将会是很好的关注对象。

　　2. 在现有的互联网业务中出现有足够创新、有活力的搅局者也可以有机会成为新的独角兽。

　　3. 在产品或服务上能弥补现有巨头的不足，并在细分市场占据绝对地位的领先者也值得我们留意。

　　第七方面 预期中国新能源汽车订单将出现井喷式增长，竞争格局加大，缺芯问题继续延续。根据中国汽车工业协会统计，中国2021年2月新能源汽车销量高达11万辆，同比增长580%，两个月累计增长319%。新能源汽车销量的增长也证明了消费者对于新型产品接受度的提高，尽管目前新能源汽车崛起非常快，中国的新能源车人均持有量仍然很低，新能源汽车仍然有巨大的增长空间，中国作为基建大国和快速崛起的新兴市场，新能源领域的配套服务也能够迅速跟上，减少人们对购买新能源车的顾虑。另一方面，中国年轻消费群体更换汽车的频次也会提高。所以在新能源领域，可以关注新能源产业链内的优质企业。但还是要对于部分依靠概念炒作起来的超高市盈率企业保持警惕，如果没有强劲的增长和可预见的市场需求打底，这种市盈率是无法保持的。

　　最后简单总结一下就是中国的经济将会继续保持匀速增长，并可能会在某个别阶段实现加速增长，很多潜在风险并不会对整个国家经济造成重创。科技领域的突破可以带动GDP跨步，金融领域开放和新型消费品崛起会创造出一些新的投资机会。