企业投融资行为是企业财务决策的一项重要内容，实体企业金融化程度受到企业自身特征的影响，如企业管理层的风险偏好、企业的所有权性质和企业所处的行业等因素都会影响企业参与金融投资活动的积极性。

　　在不断变动的宏观经济环境中，不同的企业会根据自身经营发展状况以及发展战略不断调整企业投融资的策略，进而导致企业金融化水平处于持续动态调整过程中，及不同企业之间、同一企业不同时期的金融化程度都会呈现出一定的差异。因此，有必要对企业金融化的现状进行分析。

　　基于此，从总体分布、企业所有权性质和行业类别等角度具体分析中国A股非金融上市公司的金融化的特征。对于这些情况的分析，有助于我们全方位了解金融化程度以及其发展趋势，同时为探讨实体企业金融化与财务风险的关系打下现实基础。

　　实体企业受宏观经济政策、金融市场风险以及企业自身流动性等因素的影响，会选择参与不同形式的金融投资活动，以追求企业收益的最大化。具体而言，实体企业金融化方式主要包括：参与交易类金融资产投资、长期金融股权投资、房地产资产投资以及银行理财、委托贷款等影子银行业务活动。

　　其中交易类金融资产投资是指企业在公开市场购入的股票、债券以及金融衍生产品，交易类金融资产变现速度快，流动性较强；长期金融股权投资亦称为持股金融机构，是指企业持有商业银行、证券公司以及信托等金融机构股权，长期金融投资有助于建立“银企关系”，拓宽融资渠道，进而降低企业融资成本；

　　房地产投资是指房价持续攀升的激励下，实体企业为获取高收益率，进行房地产市场投资的行为。影子银行业务是一种变相的金融投资活动，国有企业、大型企业利用融资便利，通过银行或者证券市场低成本地融入资金，再投向理财、委托贷款等银行表外业务，贷给中小微企业，进而获取金融市场的超额收益。

　　在二〇一〇～二〇一九年十年间，除了在二〇一一年有所下跌，其他时间我国实体企业金融化水平总体上都处于上升的趋势，并保持着较快的上升速度。二〇一〇～二〇一三年我国实体芒果体育企业金融化水平处于较低水平，主要是因为A股市场受二〇〇八年国际金融危机的影响处于震荡下跌区间，以公允价值计量的金融资产价值持续下跌，企业参与金融活动、配置金融资产的积极性受挫。

　　直到二〇一三年之后中国经济进入结构转型期，产能过剩问题加剧，实体投资利润率持续下降，另外，政府相关部门开始出台政策鼓励实体企业开展金融资产投资，股票市场开始了一波上涨行情，刺激着更多实体企业进行股票，推动实体企业金融化水平提高。

　　自二〇一四年开始实体企业金融化水平出现了较快的上升势头，与经济持续下行、房地产市场与股票市场短暂复苏的影响有，即使在股票市场下跌的情况下，实体企业金融化依然保持着较快的上升势头。

　　企业金融化的中位数和均值对比来看，金融化的中位数均显著的小于均值，这说明相当一部分企业金融化水平是高于总体平均水平的。就标准差来看，金融化的标准差值长期稳定在0.1左右，反映出各年度间的实体企业金融化分布较为稳定。

　　根据流动性水平，将金融资产区分为短期金融资产和长期金融资产。短期金融资产变现能力强，流动性高芒果体育，可以作为现金的替代物，发挥“蓄水池”作用；长期金融资产期限较长、流动性较差，但是可以实现较高收益。

　　企业长期金融资产持有比例长期高于短期金融资产持有比例，说明企业在运营过程更加注重盈利性。长期金融资产呈现先小幅下降，再上升，最后又快速下跌的趋势。

　　二〇一九年长期金融资产的快速下跌的原因可能是经济金融化问题逐渐引起了政府高层的关注，金融监管政策的密集推出和房地产市场管控的趋严抑制了实体企业进行影子银行业务和房地产市场投资等金融活动，但是我们也看到，非金融企业总体的金融化水平依旧处于上升趋势，企业短期金融资产的持有比例由二〇一八年0.457%上升至2.71%，这意味着即使实体企业减少了金融资产投资，也并未将资金投向实体投资，企业进行固定资产投资的积极性并没有提高。

　　这一方面，可能是因为经济政策不确定性的上升和国际贸易争端导致企业对于未来预期不确定性的水平上升，企业更愿意保持现金流动性以应付未知的冲击，另一方面，可能是实体投资利润率并未完全改善，企业缺少进行固定资产投资的驱动力金融投资。

　　实体企业所有权性质的不同，其面临的市场竞争程度、融资约束以及政府扶持力度等都存在的显著的差异，对企业参与金融化活动的方式和程度都会产生影响。因此，为了具体探究企业所有权性质的不同时企业金融化是否存在差异以及差异的大小，从企业所有权性质出发，对实体企业金融化的状况进行对比分析。

　　先将企业发划分为国有企业与非国有企业，从总体金融化状况、短期金融资产、长期金融资产等三个方面进行对比分析。就总体金融化水平来看，二〇一〇-二〇一八年国有企业均值均大于非国有企业，而二〇一九年发生反转，非国有企业总体金融化水平提高至8.9%，超过国有企业8.2%。国有企业总体金融化水平长期高于非国有企业的原因可能有以下几个方面：

　　一是国有企业具有融资优势，可以低成本筹资资金，再通过银行理财、委托贷款等银子银行业务，将资金带给中小微企业，成为实质性信用中介。二是国有企业涉及的业务范围广，储备的现金量大，旗下的投资公司和财务公司为实现收益最大化，保持集团公司盈利性和流动性的平衡，会增加资产配置，三是国有企业涉及的业务量大，更需要进行风险对冲，以降低利率、汇率以及价格等风险对其经营的冲击。

　　而二〇一九年国有企业和非国有企业的总体金融化状态发现反转，可能主要是因为政府相关机构逐渐加强了对国有企业从事金融活动的监管，如银保监二〇一九年发布的《关于加强地方资产管理公司监管工作的通知》，对国有企业投融资行为进行了严格限制。

　　另外，非国有企业受融资约束和实体投资利润率的影响更大，必须增加金融资产尤其是流动性较强的短期金融资产以保持企业的流动性，应对可能出现的流动性冲击。表中长期金融资产一列中反映出国有企业更热衷于长期金融资产投资，但长期金融资产持有量变化幅度相对较小；而非国有企业长期金融持有量快速提升，这说明了相对于非国有企业而言，国有企业竞争小，同时业绩压力较小，市场套利动机要弱于企业。

　　先将A股非金融上市企业分为制造业和非制造业两大类，对制造业和非制造业的总体金融化程度、长期金融资产和短期金融资产持有状况进行对比分析。制造业与非制造业的总体金融化水平、长期金融资产和短期金融资产均呈现上升趋势，但制造业总体金融化水平低于非制造企业，这是因为制造业企业不仅是生产经营过程中更依赖固定资产，其信贷融资过程中也需要以固定资产作为抵押。

　　因此，制造业企业在资金配置过程中会更倾向于固定资产投资，从而导致其金融投资较少，金融化水平相对较低。不管是长期金融资产比例还是短期金融资产比例，非制造业企业均高于制造业企业，这说明非制造业在生产过程中所需要的资本投资相对较少，企业可以更多地参与金融投资活动，实现多元化经营战略。返回搜狐，查看更多