直接融资，融资方和投资方通过金融市场直接发生联系。它又可以分为直接股权融资和直接债权融资。

　　间接融资，融资方和投资方并不直接发生联系，而是分别同金融中介机构发生一笔交易。典型的金融中介机构就是银行。

　　金融结构是指金融体系中各种金融工具（如债权凭证，股权凭证）与金融机构的相对规模。根据直接融资和间接融资在体系中的地位，分为了市场主导型和银行主导型。

　　2018年，中国社会融资中，间接融资占比达到85.67%；直接融资（股票与债券）仅占14.33%

　　商业银行、信用合作社、信托公司、金融资产管理公司等，合称为银行业金融机构，由银保监会监管。另外，保险业金融机构也由银保监会监管。

　　债券构成的是债务关系，债券持有人无投票权，不参与公司的经营决策；股票构成的是股权关系，股票持有人有投票权，理论上可以参与公司的经营决策。考虑利润分配次序，支付债券利息在前，支付股票分红在后；公司破产时，债权人有权优先分取清算资产。

　　一级市场是证券发行市场，是源头。二级市场是证券流通市场，为一级市场提供流动性，也为证券发行提供定价参照。我们熟知的投资银行Investment Banking, 在一级市场中占有重要角色，芒果体育为企业客户提供股票上市等服务。

　　二级市场按金融工具交易的地点和场所，可分为场内交易市场（交易所）和场外交易市场。

　　场内交易市场有固定的交易场所（证券交易所），统一的交易制度和固定的交易时间。

　　场外交易市场，又叫OTC（over-the-counter）市场，主要通过电话、网络进行交易。

　　货币市场：短期债务工具（期限1年以内）。货币市场上都是债务契约，风险较低，本金安全性很高。

　　作为金融工具的定价标杆（基准利率）。由于国债风险性最低，其他金融产品的收益率一定会高于相应期限国债的收益率。高出国债收益率的那部分，被称为风险溢价。

　　货币政策方面，特别是在公开市场业务。中央银行可以通过买卖国债，来控制货币的供给和利率。如果央行想要增加流动性，可以在市场上买入银行持有的国债，相当于为银行提供资金。

　　财政政策方面，可以通过控制国债的规模体现财政政策。经济不景气时，通过增发国债，政府回笼资金，用于“铁公基”（铁路、公路、基础设施）投资，拉动经济增长。

　　简单理解回购协议，就是双方在交易有价证券等金融资产时，约定在一定期限后进行反向交易。它可以分为正回购和逆回购。

　　同业拆借市场，顾名思义，是金融机构之间为了调剂资金余缺而相互融通的市场；因资金不足而借入称为拆入，因资金盈余而借出称为拆出。同业拆借市场工具的期限一般在一年以下，归于货币市场工具。

　　同业拆借市场风险较低。它有一个关键指标——同业拆借市场利率(Interbank offered rate)。

　　由于同业拆借市场交易频繁且数额巨大，能准确反映资金供求情况，因此同业拆借市场利率是货币市场乃至整个金融市场的又一个标杆利率。举个例子，银行贷款利率不会低于同业拆借市场利率，因为后者反映的是当下资金的“成本”。

　　主要拆借方式有：隔夜拆借、通知贷款、回购协议。隔夜拆借期限为一日，不需要担保品，属于信用拆借，是同业拆借市场的主要拆借方式。

　　还要注意一点，美国的联邦基金利率(Federal Funds Rate)，就是指美国同业拆借市场利率。我们经常听的美联储加息、降息，指的就是这个利率。作为同业拆借市场的最大的参加者，美联储并不是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的，它能够调节的只是自己的拆借利率。之所以能够决定整个市场的同业拆借利率，其作用机制应该是这样的：

　　之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率就将随之下降。

　　如果美联储提高拆借利率，在市场资金比较短缺的情况下，联邦基金利率本身就承受上升的压力，所以它必然随着美联储的拆借利率一起上升。在市场资金比较宽松的情况下，美联储提高拆借利率，向美联储拆借的商业银行就会转向其它商业银行，听任美联储的拆借利率孤零零地“高处不胜寒”。但是，

　　的能力，这样反复多次操作，就会形成合理的市场预期。只要美联储调整自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，进而美联储能够直接宣布联邦基金利率（即同业拆借利率）的变动，至于美联储是否要辅之以其它操作手段也就变得不那么重要了。

　　美联储加息后，会提高银行的融资成本，银行因此会稍微提高存款利率，吸引存款融资。因此存贷款利率上升是美联储加息的间接结果。但给普通人解释时，可以将二者等价。

　　还要注意一点的是，美联储加息，会吸引全球资本流向美国，美元升值。这对于贸易逆差国家，特别是对能源、原材料有刚需的国家简直是灾难：十几年辛苦生产赚来的一些外汇储备，可能一夕消耗殆尽。我这次更新文章的时候，是2022年9月份，美联储连续加息，美元走强，加上新冠疫情、俄乌战争以及能源短缺，对于很多国家来说，凛冬已至，却又买不起能源过冬。

　　债券的四要素：票面价值、债券期限、票面利率、债券价格。前三项都是确定的，唯有债券价格会随市场利率波动。

　　ps: 支付宝里出售的关于债券的理财产品，都是债券基金。金融中介融资建立基金，然后去投资各类债券以及其他理财产品。界面上显示的“净值”，反映的是基金的价格，而不是债券的价格。持有份额=买入金额/买入时的净值；收益=（卖出时的净值-买入时的净值）* 持有份额。净值每天可正可负，总收益也会有所波动。

　　优先股的红利在股票发行时就已经确定，且具有优先权；当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产的求偿权优先于普通股股东。优先股持有者权力范围较小，对公司的重大经营无投票权。

　　普通股持有者有权参与公司决策；在公司破产进行财产清算时，公司资产在偿付其他全部求偿权之后，才对普通股持有者开放求偿权。

　　需要注意的是，我国的政府机构是不允许发行债券的；而在美国，如房丽美、房地美等政府机构可以发行债券。

　　可赎回债券 VS 不可赎回债券：可赎回是指公司有权在债券未到期之前赎回债券，相当于公司拥有对于债券的看涨期权，因此可赎回债券收益率偏高一些

　　可回售债券 VS 不可回售债券：可回售是指在债券价格下跌时持有人向发行人回售债券的权利，这是一种看跌期权；可回售债券对持有人有利，收益率偏低。

　　可转换债券 VS 不可转换债券：可转换债券，是指债权可转换为股权，收益率会偏低。

　　公募债券 VS 私募债券：面向的发行对象不同。后者仅把债券卖给事先约定的少数投资者，不能上市流通。

　　假设一张公司债券面值100元，息票率5%；一个月后，利率上涨到6%，这时再以5%的息票率，债券就卖不出去了。此时公司要以“折价”的方式发行债券，比如以99元的价格卖出面值100元的债券。同样道理，假设利率下跌，公司则会以“溢价”的方式发行债券。

　　而另一种企业债券，发行主体是国企以及中央政府部门所处机构，由发改委监管，一般用于基础设施建设和政府项目。比如城投债就属于企业债，发行主体为地方融资平台。如果对相关话题感兴趣，可以去看《置身事内：中国政府与经济发展》一书，顺便引一下路：

　　股票反映的是产权关系；债券反映的是债权关系；许多投资基金反映的是信托关系。

　　股票和债券募集的资金一般投向实业；基金募集的资金一般投向其他有价证券及不动产。

　　外国债券：借款人在境外发行的债券，且以发行市场所在国的货币计价的债券。如中国公司在美国发行的、以美元计价的债券属于外国债券。

　　离岸债券（也叫欧洲债券）：借款人在境外发行的债券，且以本国货币计价的债券。如中国公司在美国发行的、以人民币计价的债券属于离岸债券。

　　离岸货币（也叫欧洲货币）：离岸货币是指在货币发行国以外存放并进行交易，且不受货币发行国金融法令管制的货币。例如，新加坡某家银行吸收的英镑存款就是离岸英镑，上海某银行吸收的港元存款就是离岸港元。

　　简单来说，深港通、沪港通开通后，内地投资者可以委托上交所、深交所在香港设立的证券交易服务公司，买卖在香港联合交易所上市的股票；同样，境外以及香港投资者可以委托港交所在上海、深圳设立的证券交易服务公司，买卖在上交所、深交所上市的股票。