• 本杰明· 格雷汉姆用专业的理论分析和富有 逻辑的分析力度改变了人们对股票市场的 偏见。 • 1934《证券分析》，1935《上市公司财务 报表解读》，1949《聪明的投资者》阐述 了自己的价值投资思想。

　　股票的价格由其内在价值决定。 对公司的评估应重视公司持有资产的现值 投资和投机是完全不同的两个概念 要长线投资，分散投资

　　• 股市财务报表的另一主要虚假手段，就是扮靓 IPO招股说明书的业绩。许多公司在IPO之前业绩 光鲜亮丽，IPO之后却迅速下滑甚至连年亏损的 事例也屡见不鲜。专家表示，监管层和投资者必 须把目光放在公司与整体行业业绩的对比之上， 不能单纯听信公司的一面之辞。 • 上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武，因为 有的（企业）它虽然增长，但是行业可能增长了 百分之一百，但实际上企业只增长了百分之二十 三十。

　　格雷厄姆、费雪、巴菲特、林奇 技术分析流派（研究市场行为） 查尔斯· 道、艾略特、江恩 心理分析流派（市场心理的平衡） 凯恩斯的空中楼阁理论、选美理论，行为金融学 组合分析流派（市场无法被战胜） 马柯维茨的投资组合理论、夏普的CAPM罗斯的APT

　　• 一、20世纪30年代前 • 价值投资流派产生于一战前，主要是对股 票所对应的资产价值进行关注。 • 最早对价值投资进行论述的是美国金融帝 国的创始人摩根。 • 成长流派创始人是埃德加· 史密斯，1924 《以普通股进行的长期投资》，消除了人 们对股票的恐惧偏见，奠定了成长投资理 论的基础。

　　• 20世纪80-90年代，价值投资和成长投资融合加 快，马丁· 怀特曼创立了强调控制投资和资产转换 的现代价值投资理论。 • 该理论采用微观经济理论的均衡分析法，对股票 的价格进行评估时综合考虑公司的现金流、资产 价值以及盈利状况等因素，在分析时，没有过分 强调某一因素。 • 企业被看做一个资源的转换者，也被看做一个持 续的经营者。可以通过并购重组来运作。 • 对公司的分析与市场分析没有关系，公司整体状 况没有受到永久损害下，股价下跌只是暂时现象。

　　• 1、确定投资目标（风险与收益） • 2、进行金融投资分析（基本分析与技术分 析） • 3、组建证券投资组合（多元化） • 4、投资组合业绩评估 • 5、投资组合的修正

　　• 第一步：宏观经济分析和区域行业分析 • 第二步：发行股票的企业进行分析 • 第三步：证券市场分析

　　影响证券价值的因素： 1、宏观经济环境繁荣还是萧条? 2、各行业状况如何？ 3、企业经营状况如何？

　　• • • • • • • 优点： 1、信息数据稳定 2、资料分析的综合性 缺点： 1、信息成本相对较高 2、信息的时滞效应 3、投资者素质要求高

　　• 证券分析师最好有过银行、信托公司或其 它投资公司投资工作的经历，拥有投资学 知识，对实体经济投资项目进行过调查研 究、芒果体育考察筛选、论证决策，因而积累起有 选择投资项目的丰富实践经验；善于在上 市公司公布的众多实体经济投资项目中， 利用自己的知识结构和丰富经验及特别的 感悟能力，挑选出成功概率大、投资周期 短、利润最大化、风险尽量小的项目，从 而引导投资者进行理性投资。

　　• 证券分析师在中国又称为股评师、股票分 析师，他们是依法取得证券投资咨询业务 资格和执业资格，就证券市场、证券品种 走势及投资证券的可行性，以口头芒果体育、书面、 网络或其他形式向社会公众或投资机构提 供分析、预测或建议等信息咨询服务的专 家。

　　• 《证券法》第170条规定，分析师芒果体育，即投资咨询 机构从业人员，必须具备证券专业知识和从事证 券业务或证券服务业务两年以上经验。认定其证 券从业资格的标准和管理办法，由中国证监会制 定。目前，在我国希望成为证券分析师的人员， 首先须参加中国证券业协会组织的《证券市场基 础理论》、《证券投资分析》等学科的从业资格 考试，再由所在的证券公司或咨询机构到中国证 券业协会注册登记为执业人员，即成为证券分析 师。

　　• 证券分析师是一个高智慧、高挑战的职业，执业 资格方面门槛不低。从业需拥有会计学、审计 学和法律知识，能对年度报告、中期报告、招股 说明书等指标和数据进行多方面的对比分析。了 解中国为调控金融风险和证券发行、承销交易而 制定的法律体系，熟悉证券市场法律制度的基本 框架。同时，通晓证券市场的技术分析。不但具 有较强的综合技术分析能力，且能在此基础上， 依据现阶段证券市场运行特点而有所创新，形成 一套独特而有效的证券市场技术分析办法。

　　• 证券分析师通过走访或者电话访谈与公司管理层 取得联系获得直接信息、参加上市公司新闻发布 会、业绩说明会等；广交朋友，尤其与证券市场 层次较高的人广为接触，争取建立较为密切的联 系，以增加高质量的信息渠道，形成丰富、完善、 及时、准确的情报信息网络。 • 另外，证券分析师要时刻面对市场上纵横交错的 大量信息，包括错误信息和鱼目混珠的建议，要 求证券分析师，调动自己全部的智慧独立思考、 去伪存真，保证所依据的信息客观、真实投资理财、可靠， 提炼出有价值的投资策略或建议。

　　• 基本分析的理论基础：价格回归价值。 • 主要内容： • 宏观经济分析， • 行业分析和区域分析， • 公司分析

　　1、政府部门 2、证券交易所 3、上市公司 4、中介结构 5、媒体 6、其他来源

　　• 证券分析师（Securities Analyst）是依法取得 证券投资咨询执业资格，并在证券经营机构就业， 主 要就与证券市场相关的各种因素进行研究和分 析，包括证券市场、证券品种的价值及变动趋势 进行研究及预测，并向投资者发布证券研究报告、 投资价值报告等，以书面或者口头的方式向投资 者提供上述报告及分析、预测或建议等服务的专 业人员。《美国注册特许分析师分析师(RCA)》 的考试认为分析师的职业操守、专业水平同等重 要，因而拥有良好的职业操守的分析师享有更高 美誉，如有违背公众利益，RCA无条件取消会员 资格，终身不得再次考试、入会。

　　• 证券分析师从事面向公众的证券投资咨询 业务时，所引用的信息仅限于完整，详实 地公开披露的信息资料，不得以虚假信息、 内幕信息或者市场传言为依据向客户或者 投资者提供分析、建议、预测等，所以证 券分析师应当谨慎处理所获得的非公开信 息。

　　• 一、基本分析的内涵 • 根据经济学、金融学、财务管理及投资 学等基本原理，对决定证券价值及价格的 基本要素，如宏观经济指标、经济政策走 势、行业发展状况等进行分析，评估证券 的投资价值，判断证券的合理价位，提出 相应的投资建议的一种分析方法。

　　• 针对IPO前的业绩注水或者二级市场上的利润大挪移，专 家认为，中小投资者最好不要碰题材股，对不靠谱的信息 最好以静制动。建议重视基本面研究，发掘一些踏实的好 股票。 • 上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武，我们怎么样来 鉴别它真假，一靠监管，二靠什么呢，靠火眼金睛，靠专 业，只有这两个呢，你才能有效地治理和（提出）对策。 你比方说现在中小板、创业板的很多公司，明显的利润是 不可持续的，存在着虚假的、脱离了行业增长的可能的。 像我们这种专业机构 是完全不可能购买这种股票的。但 是中小投资者完全没有这个时间精力和专业背景来做这个 事情。

　　第一节 第二节 第三节 第四节 金融投资分析的重要性 基本分析简介 基本分析的主要内容 基本分析理论流派发展演变

　　• 一、金融投资分析概念 • 投资者对证券市场所反映的各种信息进 行收集、整理、综合，以了解和预测证券 价格的走势，进而作出相应的投资策略， 以降低风险和获取较高的收益。

　　• 约翰· 威廉姆斯1938《投资价值理论》公司 价值应该等于公司证券持有者在未来年份 中得到的红利和利息的现值。 • 认为，公司未来收益、利润或股息等收益 指标的增长是对公司价值进行评估的决定 性因素，因此，也包含了成长投资流派的 思想。

　　• 费雪1958《普通股的非凡利润》认为对公司 股票价值的分析不应该只注重未来的收益， 更要注重公司新品开发、公司的竞争优势， 管理创新，经理人诚信等“软件”因素。拓 展了成长投资流派的理论。 • 沃伦· 巴菲特融合了两种学派的观点，并提出 了发展的成长投资理论，认为应该从公司经 营的角度进行投资分析。

　　金融投资分析的必要性 1、证券大多属于风险资产。 2、金融投资时一种智慧型投资。 3、从事金融投资要量力而行，适可而止。

　　• 随着证券市场机制逐步完善，完全伪造财务数据 的欺诈案件已经很少，但欺骗投资者的招数仍然 存在。为了顺利完成增发、重组等再融资项目， 许多公司在资本市场上采取会计手段在财务报表 上做手脚，手法隐蔽但影响恶劣，让许多期待公 司业绩大增的投资者迎来的却是业绩变脸。 • 上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武，当这 个企业，它要想再融资，它就把业绩充分地释放。 当它没有再融资需求的时候，它就把业绩向下压。 这就是一种操纵，而且是一种明显的操纵。