(二)投资基金的类型 1.契约型基金与公司型基金 2.封闭型基金与开放型基金 二,投资目标与投资方向 (一)投资目标 (1)资本迅速增值 (2)资本长期增值 (3)收益与风险平衡 (4)收益长期稳定

　　(二)投资方向 投资方向是指设计投资基金的主要投资区域 (1)货币投资方向 (2)股票投资方向 (3)债券投资方向 (4)认股权证投资方向 (5)衍生金融工具投资方向 (6)专门化投资方向

　　第八章 金 融 投 资 学习目标 1.深入理解证券的系统性风险和非系统性风险的含 义与区别,理解债券价值的含义, 义与区别,理解债券价值的含义,熟练掌握债券估 价的基本模型,理解债券收益的来源, 价的基本模型,理解债券收益的来源,掌握债券的 内部收益率的计算方法,理解股票价值的含义, 内部收益率的计算方法,理解股票价值的含义,熟 练掌握股票估价的基本模型和常用的估价模式, 练掌握股票估价的基本模型和常用的估价模式,掌 握股票投资收益率的计算方法, 握股票投资收益率的计算方法,掌握证券投资组合 的风险与报酬的计算原理和决策方法, 的风险与报酬的计算原理和决策方法,重点掌握投 资组合理论和资本资产定价模型; 资组合理论和资本资产定价模型;

　　系统性风险表现为价格风险, 系统性风险表现为价格风险,再投资风险和购买力 风险. 风险. 1.价格风险 . 价格风险是由于市场利率上升而使证券价格普遍下 跌的可能性. 跌的可能性. 证券市场是一个资本市场, 证券市场是一个资本市场,价格风险来自于证券市 场买卖双方供求关系的不平衡. 场买卖双方供求关系的不平衡.

　　3.基金的报价 . 开放型基金柜台交易价格的计算方式为: 开放型基金柜台交易价格的计算方式为: 基金认购价=基金单位净值首次认购费 基金认购价=基金单位净值首次认购费 基金赎回价=基金单位净值- 基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费

　　(二)基金回报率 基金回报率 基金回报率用以反映基金增值的情况, 基金回报率用以反映基金增值的情况,它通过基金 净资产的价值变化来衡量. 净资产的价值变化来衡量. 基金回报率= 基金回报率=

　　2.债券的内部收益率 . 债券的内部收益率, 债券的内部收益率,是指按当前市场价格购买债券 并持有至到期日或转让日,所产生的预期报酬率. 并持有至到期日或转让日,所产生的预期报酬率.

　　三,股票投资 股票的价值 (一)股票的价值 1.股票估价基本模型 . R 为期数), 假定某股票未来各期股利为 Dt(t为期数), s 为估 为期数 价所采用的贴现率即所期望的最低收益率, 价所采用的贴现率即所期望的最低收益率,股票价 值的股价模型为: 值的股价模型为:

　　2.了解投资基金的运作原理,了解不同投资基金的 了解投资基金的运作原理, 投资目标与投资方向,掌握基金基本的投资策略, 投资目标与投资方向,掌握基金基本的投资策略, 理解基金价值的内涵, 理解基金价值的内涵,掌握基金回报率和有价证券 周转率的计算方法; 周转率的计算方法; 3.了解期权的性质,期权合约要素,期权的种类以 了解期权的性质,期权合约要素, 及期权交易基本策略,理解期权的财务功能, 及期权交易基本策略,理解期权的财务功能,理解 期权的理财思想,期权的价值构成, 期权的理财思想,期权的价值构成,了解和掌握期 权资产定价模型, 权资产定价模型,掌握投资项目中管理期权的决策 方法. 方法.

　　2.常用的股票估价模式 . (1)固定成长模式 固定成长模式 如果公司本期的股利为 Do ,未来各期的股利按上期 股利的g速度呈几何级数增长 根据式的基本模型, 速度呈几何级数增长, 股利的 速度呈几何级数增长,根据式的基本模型, 股票价值为: 股票价值为: Vb

　　三,基本的投资策略 (一)平均成本投资策略 平均成本投资策略是指在均衡的时间间隔内按固定 的金额分次投资于同一种证券, 的金额分次投资于同一种证券,这里的平均成本指 的是各次购买证券的平均价格. 的是各次购买证券的平均价格. (二)固定比重投资策略 固定比重投资策略要求将资金按比例分配投资于各 类证券, 类证券,使持有的各类证券市价总额达到设定的比 重.

　　式中,净资产报酬率指标所指的期末净资产, 式中,净资产报酬率指标所指的期末净资产,是指 本期利润未留存之前的净资产. 本期利润未留存之前的净资产.

　　2.再投资风险 . 再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通 过再投资而实现预期收益的可能性. 过再投资而实现预期收益的可能性. 3.购买力风险 . 购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降 的可能性. 的可能性.

　　(二)非系统性风险 证券的非系统性风险, 证券的非系统性风险,是由于特定经营环境或特定 事件变化引起的不确定性, 事件变化引起的不确定性,从而对个别证券产生影 响的特有性风险. 响的特有性风险. 公司特有风险是以履约风险,变现风险, 公司特有风险是以履约风险,变现风险,破产风险 等形式表现出来的. 等形式表现出来的. 1.履约风险 . 履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息和 偿还本金的可能性. 偿还本金的可能性.

　　四,证券组合投资 (一)证券组合的风险与报酬 (二)有效投资组合与资本市场线 所谓有效组合, 所谓有效组合,按既定收益率下风险最小化或既定 风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组合. 风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组合. 资本市场线表明有效投资组合的期望报酬率由两部 分组成: 分组成: 一部分是无风险报酬率 ; 另一部分是风险报酬率,它是投资者承担的投资组 另一部分是风险报酬率,R 合风险 所得到的补偿. f 所得到的补偿.

　　(三)资本资产定价模型 即资本资产定价模型( 即资本资产定价模型(CAPM:Capital Asset : Pricing Model),有效地描述了在市场均衡状态 ),有效地描述了在市场均衡状态 ), 下单个证券的风险与期望报酬率的关系, 下单个证券的风险与期望报酬率的关系,进而为确 定证券的价值提供了计量前提. 定证券的价值提供了计量前提.

　　(三)分级定量投资策略 分级定量投资策略的基本作法是: 分级定量投资策略的基本作法是:设定投资对 象的价格涨跌等级, 象的价格涨跌等级,价格每上升一个等级就抛 价格每下降一个等级就购进, 售,价格每下降一个等级就购进,每次抛售或 购进的数量是相等的. 购进的数量是相等的.

　　四,投资基金的财务评价 (一)基金的价值 1.基金价值的内涵 . 2.基金单位净值(NAV) .基金单位净值( ) 基金单位净值是在某一时点每一基金单位( 基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金 股份)所具有的市场价值,计算公式为: 股份)所具有的市场价值,计算公式为: 基金单位净值= 基金净资产价值总额 基金单位净值= 其中: 其中: 基金单位总份数 基金净资产价值总额 基金总资产价值-基金负债总额 =基金总资产价值-基金负债总额

　　第二节 基 金 投 资 基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式. 基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式. 一,投资基金的运作原理 (一)投资基金的组建 投资基金,是一种利益共享, 投资基金,是一种利益共享,风险共担的集合投资 方式, 方式,即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券 聚集众多的不确定投资者的出资, 聚集众多的不确定投资者的出资,交由专业投资机 构经营运作, 构经营运作,以规避投资风险并谋取投资收益的金 融投资工具. 融投资工具.

　　年末持份数× 年末NAV-年初持份数× 年初NAV 年初持份数× 年初NAV

　　2.变现风险 . 变现风险是证券持有者无法在市场上以正常的价 格平仓出货的可能性. 格平仓出货的可能性. 3.破产风险 . 破产风险是在证券发行者破产清算时投资者无法 收回应得权益的可能性. 收回应得权益的可能性.

　　二,债券投资 (一)债券的价值 债券的价值 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为 现值,即可得到债券的内在价值. 现值,即可得到债券的内在价值. 1.债券估价基本模型 . 典型的债券类型是有固定的票面利率, 典型的债券类型是有固定的票面利率,每期支付利 到期归还本金, 息,到期归还本金,这种债券模式下债券价值计量 的基本模型是: 的基本模型是:

　　(二)债券投资的收益率 1.债券收益的来源 . (1)利息收益 ) 债券各期的名义利息收益都是其面值与票面利率的 乘积. 乘积. (2)利息再投资收益 ) (3)价差收益 ) 指债券尚未到期时投资者中途转让债券, 指债券尚未到期时投资者中途转让债券,在转让价 格与转让时的理论价格之 间的价差上所获得的收益, 间的价差上所获得的收益, 也称为资本利得收益. 也称为资本利得收益.

　　优先股是特殊的股票, 优先股是特殊的股票,优先股每期在固定的时点上 支付相等的股利,并且没有到期日, 支付相等的股利,并且没有到期日,未来的现金流 量是一种永续年金,其价值计算为: 量是一种永续年金,其价值计算为:

　　因为g是一个固定的常数,上式可以化简为: 因为 是一个固定的常数,上式可以化简为: 是一个固定的常数

　　(2)零成长模式 ) 如果公司未来各期发放的股利都相等, 如果公司未来各期发放的股利都相等,那么这种股 票与优先股是相类似. 票与优先股是相类似.

　　(3)阶段性成长模式 ) 对于阶段性成长的股票,需要分段计算, 对于阶段性成长的股票,需要分段计算,才能确定 股票的价值. 股票的价值.

　　2.市场利率的敏感性 . (1)市场利率的上升会导致债券价值的下降,市场利 率的下降会导致债券价值的上升. (2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券, 在市场利率较低时,长期债券的价值远高于短期债 券,在市场利率较高时,长期债券的价值远低于短 期债券.

　　(3)市场利率低于票面利率时,债券价值对市场 利率的变化较为敏感,市场利率稍有变动,债 券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票 面利率后,债券价值对市场利率的变化并不敏 感,市场利率的提高,不会使债券价值过分地 降低.

　　式中: 式中 Vb 表示债券的价值, 表示债券的价值, I表示债券各期的利息, 表示债券各期的利息, 表示债券各期的利息 M表示债券的面值, 表示债券的面值, 表示债券的面值 R表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的最 表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的最 低收益率. 低收益率.

　　第一节 证券投资 证券投资是公司在证券交易市场上购买有价证券的 经济行为, 经济行为, 一,证券投资的风险 系统性风险 (一)系统性风险 系统性风险影响到市场上的所有证券, 系统性风险影响到市场上的所有证券,无法通过投 资多样化的证券组合而加以避免, 资多样化的证券组合而加以避免,也称为不可分散 风险. 风险.